決定一個(gè)企業(yè)價(jià)值的影響因素有很多，財(cái)務(wù)能力只是其中之一。還是回到我們?cè)?jīng)舉的一個(gè)例子，“斗地主”公司收購(gòu)“兩王四個(gè)二”。從表面上看，這似乎只是一起單純的收購(gòu)，從財(cái)務(wù)上看并沒(méi)有創(chuàng)造什么額外價(jià)值，但是如果我們從組織管理能力，融合品牌能力和企業(yè)家精神等方面來(lái)說(shuō)，這起收購(gòu)可能是有非常大的價(jià)值和長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響的。

收購(gòu)這件事本身是很困難的，對(duì)企業(yè)家來(lái)說(shuō)是非常大的一次人生考驗(yàn)。對(duì)企業(yè)的收購(gòu)并不像影視劇上演的那么簡(jiǎn)單和光鮮，其中有非常復(fù)雜的博弈，估算和對(duì)遠(yuǎn)期前景的判斷。如果能將“收購(gòu)”這件事做成，那對(duì)企業(yè)綜合發(fā)展的價(jià)值是非常巨大的，而且這也是對(duì)企業(yè)家能力和企業(yè)家精神的一次很大的挑戰(zhàn)。

實(shí)際上無(wú)論是投資還是創(chuàng)業(yè)，我們都要著眼于構(gòu)建長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，或者巴菲特所說(shuō)的護(hù)城河。收購(gòu)案本身會(huì)消耗非常多的有形資源和無(wú)形資產(chǎn)，會(huì)讓所有人都能看到你的胸襟氣度、企業(yè)家精神、實(shí)際的辦事能力、融資能力、公關(guān)能力和綜合實(shí)力，可以為未來(lái)企業(yè)更大的發(fā)展打下非常堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

在收購(gòu)中，企業(yè)家需要融合不同的人事，業(yè)務(wù)和渠道，管理架構(gòu)和財(cái)務(wù)，并且還會(huì)涉及到后端的IT投入，風(fēng)險(xiǎn)控制和危機(jī)處理能力。事實(shí)上，在短時(shí)間內(nèi)，能夠?qū)⑹召?gòu)做到1+1=2就已經(jīng)非常成功了，因?yàn)楹芏嗟氖召?gòu)只能做到1+1<2甚至1+1<1，不恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)甚至?xí)⒆约和峡?，這種例子比比皆是。而企業(yè)家精神就是能看到一般人看不到的東西，敢于冒險(xiǎn)，做事有擔(dān)當(dāng)。同時(shí)企業(yè)家精神也會(huì)影響整個(gè)公司，有了成功的收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)之后，對(duì)未來(lái)去收購(gòu)具有協(xié)同效應(yīng)的公司，未來(lái)產(chǎn)業(yè)整合與重組，未來(lái)去融資等等都有巨大的幫助，所以收購(gòu)這件事本身也是在積累資源。

從另一角度來(lái)說(shuō)，由于企業(yè)的規(guī)模變大了，可以在各地布局，我們就能在更大范圍內(nèi)看到企業(yè)的LOGO和其他帶來(lái)品牌辨識(shí)度的標(biāo)志。讓企業(yè)的名字自然而然地出現(xiàn)在很多地方就已經(jīng)是極大的無(wú)形資產(chǎn)和商譽(yù)價(jià)值了。同時(shí)我們?cè)谇拔牡摹叭驘o(wú)”估值中講到，企業(yè)必須要跨越一個(gè)規(guī)模和生死線，太小的企業(yè)本身就是一種巨大的風(fēng)險(xiǎn)，商界也如逆水行舟，不進(jìn)則退。一個(gè)企業(yè)在同行中受到的關(guān)注和在行業(yè)內(nèi)的影響力是非常重要的，其作用也是潛移默化的，并且很難用財(cái)務(wù)指標(biāo)去定量。

同時(shí)配合市值管理法，當(dāng)成功收購(gòu)企業(yè)后，新企業(yè)市值變大，在未來(lái)可以憑此基礎(chǔ)，再去收購(gòu)具有同等量，或更大身軀的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和伙伴。這種遠(yuǎn)期的可持續(xù)投資能力，實(shí)際上可以用期權(quán)估值法來(lái)評(píng)估，等于企業(yè)有了可以去選擇潛在收購(gòu)對(duì)象的能力。而且企業(yè)已經(jīng)有了這種收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和整合能力，經(jīng)過(guò)了實(shí)踐的檢驗(yàn)，未來(lái)投資機(jī)構(gòu)和銀行就會(huì)去支持他。比如說(shuō)巴菲特，只要他想收購(gòu)某個(gè)公司需要財(cái)務(wù)杠桿的話，那就會(huì)有幾百億美金排隊(duì)等候。這種潛在的能力對(duì)企業(yè)估值的影響也非常大。

所以單純從財(cái)務(wù)現(xiàn)金角度來(lái)評(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值是非常片面的，還必須從包括企業(yè)內(nèi)部管理，人才儲(chǔ)備，創(chuàng)新能力，企業(yè)文化，企業(yè)家精神，流程和體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，融合能力，公關(guān)和實(shí)戰(zhàn)能力，甚至包括機(jī)會(huì)成本和運(yùn)氣等方面來(lái)進(jìn)行綜合評(píng)估。就像facebook 收購(gòu)Instagram，收購(gòu)WhatsApp一樣，在這個(gè)過(guò)程中，facebook的市值不斷增加，然后收購(gòu)更大的標(biāo)的，收購(gòu)后市值變大，然后再去收購(gòu)更大的。即使從短中期來(lái)看，財(cái)務(wù)數(shù)字一塌糊涂，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的定價(jià)權(quán)、議價(jià)能力和影響力都會(huì)不斷上升，還能獲得巨大的免費(fèi)廣告價(jià)值和商譽(yù) 。

讓我們繼續(xù)講故事，“斗地主”在收購(gòu)“兩王四個(gè)二” 之后，開(kāi)始嘗試進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，因?yàn)椤岸返刂鳌彪m然是從行業(yè)外進(jìn)入的初入者，但是其領(lǐng)導(dǎo)者有非常大的決心和很強(qiáng)的融資能力，因?yàn)橹八谄渌袠I(yè)操作過(guò)類似的案例，有過(guò)成功的經(jīng)驗(yàn)。實(shí)際上“斗地主”在看上“兩王四個(gè)二” 之前，真正看重的是行業(yè)內(nèi)的另一家公司“大地主”，雖然運(yùn)營(yíng)效率一般，但“大地主”的規(guī)模是“兩王四個(gè)二”目前的十幾倍。不過(guò)飯要一口口吃，事情也要扎實(shí)地做。

收購(gòu)“兩王四個(gè)二”只是一個(gè)跳板，可以磨練隊(duì)伍，并且開(kāi)始公司的產(chǎn)業(yè)延伸，在規(guī)模擴(kuò)大之后可以逐步縮小與“大地主”的差距，為將來(lái)潛在的并購(gòu)打基礎(chǔ)。在很多時(shí)候，行業(yè)外的企業(yè)會(huì)比行業(yè)內(nèi)企業(yè)的魄力還要大。事實(shí)上，很多的企業(yè)都是從行業(yè)外來(lái)進(jìn)行顛覆的。比如說(shuō)，達(dá)能最初是做玻璃的，但是隨著他長(zhǎng)期策略性地在食品行業(yè)布局，現(xiàn)在它在該行業(yè)已經(jīng)有了舉足輕重的地位和很強(qiáng)的盈利能力。

燕雀焉知鴻鵠之志，看起來(lái)表面上只是收購(gòu)了一個(gè)公司，其實(shí)企業(yè)家已經(jīng)胸懷天下，對(duì)于整個(gè)行業(yè)有自己的想法和判斷，并堅(jiān)定地走自己的路。這種企業(yè)家精神，是部分只沉迷于投資模型、財(cái)務(wù)數(shù)字和KPI考核的投資機(jī)構(gòu)和投資人無(wú)法理解的。不是所有事情都能用錢(qián)來(lái)衡量，這個(gè)世界上還有理想和信念的力量，也不是所有企業(yè)家都有勇氣去做這些結(jié)果未知的事情，我們?cè)谠u(píng)價(jià)一個(gè)人的時(shí)候經(jīng)常說(shuō)他的情商和智商如何，在這里考驗(yàn)的那可就是“膽商”了。

投資根本的邏輯在于成長(zhǎng)，成長(zhǎng)才是我們最關(guān)注的東西，才是投資的精髓。而在前幾章我們也提到過(guò)，成長(zhǎng)有內(nèi)生性成長(zhǎng)和外延式成長(zhǎng)兩大類，收購(gòu)可能更多關(guān)注于后者。為什么一個(gè)其貌不揚(yáng)的小伙子就能獲得上億的估值，為什么僅做一個(gè)demo就能讓投資人趨之若鶩，因?yàn)槿藗儗?duì)于他們有一種成長(zhǎng)的預(yù)期。部分投資人如果為了短中期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的好看和高績(jī)效，誘導(dǎo)企業(yè)家逐漸缺失顛覆行業(yè)的勇氣，缺乏獨(dú)立精神，那么他們都會(huì)慢慢變成人云亦云的附聲蟲(chóng)，也將不會(huì)誕生卓越的企業(yè)。企業(yè)家精神的成長(zhǎng)是需要依靠理論和實(shí)戰(zhàn)、智慧和勇氣、靈感和運(yùn)氣的，而不是從天上掉下來(lái)。在現(xiàn)實(shí)的世界中，永遠(yuǎn)只有少數(shù)人可以創(chuàng)造這樣獨(dú)特的價(jià)值，不管在什么行業(yè)都是如此。企業(yè)家精神用本山大叔的一句話概括就是：沒(méi)有困難創(chuàng)造困難，也要上。

隨行聚力(Vires Acquirit Eundo)，它是古羅馬詩(shī)人維吉爾的敘事詩(shī)埃涅阿斯中的一句，意思是“隨著傳播而越來(lái)越有力（It gathers strength as it goes）”。它的本意是指流言在傳播的過(guò)程中，其破壞力不斷變大。但是在這里，我們要重新理解它的新含義。企業(yè)家從一片空白開(kāi)始到建立這個(gè)企業(yè)，這個(gè)過(guò)程本身就一直都在隨行聚力，一般我們是先有A，然后以A去獲得B，隨后用A+B去爭(zhēng)取C和D，再用ABCD去爭(zhēng)取DEF，做企業(yè)就是這樣不斷資源整合的過(guò)程，在這其間，企業(yè)家精神起著主導(dǎo)的作用。我們也看到這樣一種方式，企業(yè)在沒(méi)有A的時(shí)候就宣稱有A，并由此去爭(zhēng)取B，隨后進(jìn)入正反饋循環(huán)，比如有去哪兒網(wǎng)創(chuàng)始人公開(kāi)的報(bào)道稱，去哪兒第一輪融資的時(shí)候非常不順利，有200家機(jī)構(gòu)看過(guò)，但是沒(méi)有人投。

領(lǐng)導(dǎo)者在花光了自己的所有積蓄后，決心背水一戰(zhàn)，宣稱該公司已經(jīng)收支平衡（就是自稱已經(jīng)有了A），于是在引入戰(zhàn)略風(fēng)投后（就是獲得了B），繼續(xù)大刀闊斧地開(kāi)拓業(yè)務(wù)，后來(lái)的事情大家都知道了。當(dāng)然這種“奇兵”是不能作為我們干企業(yè)的指導(dǎo)原則的，因?yàn)椴还茉鯓?，誠(chéng)信始終是立業(yè)之根本，還是要堂堂正正地為人處事，不過(guò)我們要學(xué)習(xí)的是這種破釜沉舟的企業(yè)家精神。同時(shí)我們不能走向另外一個(gè)極端，看見(jiàn)少數(shù)的成功案例后，就心態(tài)失衡，惡意刷榜，編造數(shù)據(jù)和市場(chǎng)占有率，純靠欺騙去獲得資源和融資，期望上一個(gè)臺(tái)階后逆向彌補(bǔ)短板。人生不如意事，十之八九，如果是“阿斗”的話，即使有諸葛亮輔佐也終究還是阿斗，并不會(huì)有了錢(qián)和資源就會(huì)成就大業(yè)。

在下一章中，我們將與大家一同研究一下控制權(quán)溢價(jià)。