2018 年以來，以保理融資債權為基礎資產的ABS發(fā)行數量達53只，發(fā)行規(guī)模435.63億元；2017年，保理ABS發(fā)行14只，規(guī)模122.69億元。

專家表示，目前保理公司規(guī)模比較小，資金來源上，自有資金有限，大部分的保理公司用完自有資金后，通過再保理來獲得資金，或通過ABS等手段方式來獲得融資。ABS要求應收賬款資產信用等級高，通常成本是比較低的，但保理公司的融資成本和所放出資金獲得的收益相比就比較低了。

對于保理公司發(fā)行ABS的準入條件，一位券商人士表示，一般的標準是保理公司實繳注冊資本1億美元以上，評級AA以上，如果沒有達到2A以上，需要AA+評級機構做強擔保?！笆忻嫔弦恍〢BS的發(fā)行沒有擔保，但資產評級依然很高，因為這些資產是有追索權的，這類資產功能類似一個擔保方進行擔保，資產評級越高，成本越低?！?/span>

保理應收賬款--商業(yè)保理公司主導的保理資產證券化

商業(yè)保理和資產證券化兩者的結合則創(chuàng)造了一種獨特的結構性融資方式，商業(yè)保理公司通過資產證券化能夠有效地將自身受讓的應收賬款出售給特殊目的載體，并通過產品設計將應收賬款轉入證券市場進行交易，有效地盤活商業(yè)保理公司存量的保理資產，緩解了資金流動性壓力，有效地解決商業(yè)保理公司因缺少資金而難以拓展商業(yè)保理業(yè)務的難題。

反向保理應收賬款--應收賬款債務人主導的保理資產證券化

在供應鏈的運營模式中，由于各企業(yè)自身實力以及所處位置不同，易形成一個或少數幾個規(guī)模大、競爭力強的核心企業(yè)，而上下游的配套企業(yè)則成為依附其生存的中小企業(yè)。核心企業(yè)往往出于其強勢地位將貿易成本轉嫁給其上游的中小型供應商企業(yè)，呈現一種“成本洼地”導向，給中小型供應商企業(yè)造成大量應收賬款。

政府平臺企業(yè)為什么要剝離解析

為了分類管理融資平臺，10號文將融資平臺劃分為兩類：一類是“仍按平臺管理類”（簡稱監(jiān)管類）；二類是“退出類平臺”（簡稱退出類或監(jiān)測類）。其中，退出類是指經核查評估和整改后，已具備商業(yè)化貸款條件，自身具有充足穩(wěn)定的經營性現金流，能夠全額償還貸款本息，按照規(guī)定程序和要求完成退出流程后，整體轉化為一般公司類客戶管理的融資平臺（意思是已經不是融資平臺了，可以作為商業(yè)化運營企業(yè)看待）。凡不符合退出條件以及未完成退出流程的融資平臺，仍作為監(jiān)管類平臺管理。

融資平臺分類目的，是為了規(guī)范其融資行為。當時環(huán)境下，監(jiān)管類平臺可以發(fā)放由財政性資金承擔直接或間接還款責任的貸款（即政府性債務），如向土地儲備貸款、保障性安居工程貸款、交通廳公路貸款、國務院審批或核準的重大項目貸款等。

退出類平臺已整改為一般公司，可以按商業(yè)化原則為企業(yè)自身舉借債務，但不得舉借政府性債務，兩者涇渭分明，井水不犯河水。

為了減少地方政府債務，使地方國企進入良性發(fā)展，與政府剝離、退出政府平臺是未來趨勢。

供應鏈金融保理ABS的作用

保理商向其提供資金融通、買方資信評估、銷售賬戶管理、信用風險擔保、賬款催收等一系列服務的綜合金融服務方式。它是商業(yè)貿易中以托收、賒賬方式結算貨款時，賣方為了強化應收賬款管理、增強流動性而采用的一種委托第三者（保理商）管理應收賬款的做法。

由于類信用債特征比較明確，供應鏈金融保理ABS多采用平層發(fā)行或僅設置較低比例的次級。供應鏈金融保理ABS作為一種融資途徑，具有多方面的作用：

1 ）有助于上游企業(yè)拓寬融資渠道。發(fā)行供應鏈金融ABS產品的底層資產通常是對規(guī)模較大、實力較強企業(yè)的應收賬款，通過組織批量發(fā)行供應鏈金融ABS產品，相當于為其上游供應商提供了一條便捷、穩(wěn)定的融資渠道。

2 ）核心企業(yè)有息負債需求下降，節(jié)約財務費用。對于最終付款方而言，從表面上看此類ABS產品的發(fā)行對于其資產負債表不存在直接的影響，然而由于上游供應商的資金流轉狀況得到改善，其對供應商的占款能力也得到進一步加強，鑒于其對供應商的應付賬款并不計息，相當于其獲得了免費的資金，有息負債需求下降，從而在一定程度上起到節(jié)約財務費的作用。

值得注意的是，在部分項目中供應商的應收賬款對應最終付款方的各個子公司而非母公司。為了提供足夠的增信，項目中采用了出具付款確認書將母公司列為共同付款人、提供差額支付承諾等方式，來使應收賬款更好的體現為母公司信用。

分層結構上，由于其類信用債特征比較明顯，供應鏈金融保理ABS多采用平層發(fā)行或僅設置較低比例的次級。

供應鏈金融保理ABS尚有千億供給量

從目前來看，供應鏈ABS主要采用儲架發(fā)行方式或曰備案制，企業(yè)先向監(jiān)管部門發(fā)出審核申請并遞交材料，把發(fā)行時間區(qū)間和額度經過注冊同意后放到“架子”上儲藏著，當有發(fā)行需求的時候再向證監(jiān)會申請從架子上取下來使用，即“一次核準，多次發(fā)行”。

而根據儲架發(fā)行的情況來看，未來供應鏈金融保理ABS產品至少還有1300億以上的供給量，給投資者帶來的較大的配置空間。

來源： 瑞通供應鏈金融