曾為業(yè)績支柱，而今只能忍痛剝離。近期，寶德股份（300023.SZ）發(fā)布公告稱，公司擬向安徽英泓出售慶匯租賃90%股權(quán)，交易完成后，將不再持有慶匯租賃股權(quán)。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》記者梳理寶德股份的公告發(fā)現(xiàn)，寶德股份在控股慶匯租賃的3年間，因并入慶匯租賃的盈利，寶德股份的營收和凈利翻了數(shù)十倍，慶匯租賃也一步步成為寶德股份利潤的核心支柱。但在2018年，慶匯租賃的盈利急轉(zhuǎn)直下，寶德股份也開始將它全部剝離。

　　此外，記者了解到，慶匯租賃在2018年的業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，與其自身的業(yè)務(wù)模式和風(fēng)控能力關(guān)系較大。對于寶德股份此次出售慶匯租賃的原因，慶匯租賃之后的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，其風(fēng)控能力和業(yè)務(wù)模式情況，截至發(fā)稿前，寶德股份和慶匯租賃尚未回復(fù)。

曾為營收核心

　　據(jù)國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)顯示，慶匯租賃有限公司成立于2001年，在十多年間一直信息寥寥。直到2013年，經(jīng)商務(wù)部、國家稅務(wù)總局批準(zhǔn)，成為第十批內(nèi)資融資租賃業(yè)務(wù)試點(diǎn)企業(yè)，注冊資本3億元，主要在城市公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、PPP、新能源汽車、醫(yī)療服務(wù)、教育服務(wù)、智能設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域開展金融、投資、咨詢等一體化金融運(yùn)營服務(wù)。

　　慶匯租賃在開展融資租賃業(yè)務(wù)之初，便展現(xiàn)出較好的業(yè)績。據(jù)寶德股份發(fā)布的關(guān)于慶匯租賃的業(yè)績評估報(bào)告顯示，在2013年，慶匯租賃的營收為1456.31萬元，凈利潤為1097.10萬元；2014年?duì)I收為1.14億元，凈利潤為6545.03萬元。

　　不久，慶匯租賃便吸引了彼時(shí)業(yè)務(wù)疲軟的寶德股份。2015年6月，寶德股份發(fā)布公告稱，發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買慶匯租賃90%股權(quán)，開始從事融資租賃業(yè)務(wù)，交易對價(jià)共計(jì)67500萬元。

　　當(dāng)時(shí)，寶德股份主要從事自動(dòng)化、環(huán)保兩大類業(yè)務(wù)。2013年，寶德股份的營收為4471.85萬元，歸屬上市公司股東的扣非凈利潤為-1105.41萬元；2014年?duì)I收為9075.03萬元，歸屬上市公司股東的扣非凈利潤為1313.77萬元。

　　但在收購慶匯租賃的三年間，寶德股份的營收及凈利潤均大幅增長。寶德股份2015年的營收為3.33億元，歸屬上市公司股東的扣非凈利潤為5188.40萬元；2016年的營收為6.77億元，凈利潤為7743.41萬元；2017年的營收為7.21億元，凈利潤為3177.39萬元。

　　其中，慶匯租賃2015年的營收為1.98億元；2016年的營收為5.31億元；2017年的營收為6.47億元。慶匯租賃2015年~2017年?duì)I收分別占寶德股份總營收的59.42%，78.39%，89.74%，毛利率分別為46.27%，30.19%，31.53%。

　　不過，在2018年，慶匯租賃的業(yè)績開始出現(xiàn)大幅虧損，寶德股份也開始急轉(zhuǎn)直下。據(jù)寶德股份2018年的第三季度報(bào)告顯示，寶德股份在2018年1月～9月，其營收為3.40億元，凈利潤為-2467.30億元。

　　此外，在寶德股份發(fā)布的2018年業(yè)績預(yù)告中，也顯示，歸屬上市公司股東凈利潤將虧損5.63億元～5.68億元。

　　關(guān)于其業(yè)績變動(dòng)的原因，寶德股份在公告中顯示，其中原因之一是公司控股的子公司慶匯租賃出現(xiàn)大幅虧損。關(guān)于慶匯租賃在2018年?duì)I收出現(xiàn)大幅虧損的原因，慶匯租賃和寶德股份暫未回復(fù)。

　　不過，寶德股份在其公告中表示，慶匯租賃出現(xiàn)虧損的原因有三點(diǎn)：首先是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)及金融去杠桿政策持續(xù)深入影響，慶匯租賃部分投放項(xiàng)目回收風(fēng)險(xiǎn)增加，造成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)減值大幅提升；其次是融資租賃企業(yè)的租息與融資成本之間的利差是重要的利潤來源，融資租賃項(xiàng)目回收期與借款償還期在時(shí)間與金額方面不匹配，流動(dòng)性趨緊，慶匯租賃融資成本持續(xù)上升，租息水平不能及時(shí)調(diào)整，使得慶匯租賃利潤減少。再次則是受市場因素及行業(yè)影響，出于謹(jǐn)慎穩(wěn)健策略，慶匯租賃降低融資租賃項(xiàng)目投放，報(bào)告期內(nèi)融資租賃業(yè)務(wù)收入大幅下降。

　　項(xiàng)目屢現(xiàn)問題

　　記者了解到，慶匯租賃的虧損與其自身的業(yè)務(wù)模式和風(fēng)控有很大關(guān)系。在2014年，寶德股份為收購慶匯租賃而作資產(chǎn)評估報(bào)告時(shí)，慶匯租賃即表示，公司租賃業(yè)務(wù)尚處于起步階段，所以主要以售后回租模式為主。

　　經(jīng)過近5年的高速發(fā)展，慶匯租賃并沒有轉(zhuǎn)變其業(yè)務(wù)模式，即當(dāng)世紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)，通常是一次性支付租賃款，而租金則是分期收回。當(dāng)公司面對如今去杠桿的環(huán)境時(shí)，則比較被動(dòng)，在租息的不可調(diào)以及融資成本上升的情況下，容易造成利潤的縮減。而據(jù)寶德股份發(fā)布的公告顯示，慶匯租賃目前仍然以售后回租的模式為主。

　　有業(yè)內(nèi)分析師從行業(yè)角度對記者表示，售后回租主要是類信貸模式，開展純金融業(yè)務(wù)。融資租賃企業(yè)難以轉(zhuǎn)變這種業(yè)務(wù)模式主要由于直租業(yè)務(wù)對能力要求更高，市場需求較小，以及對資產(chǎn)的管理能力也有較高的要求。

　　記者注意到，慶匯租賃在資產(chǎn)管理能力方面存在不少問題。寶德股份在2018年第三季度的報(bào)告中顯示，慶匯租賃存在部分訴訟及強(qiáng)制執(zhí)行事項(xiàng)共有8起，其中有7起是慶匯租賃作為起訴方，涉案金額達(dá)10.07億元，約是寶德股份2017年?duì)I業(yè)收入的1.40倍，2018年前三季度營業(yè)收入總和的2.96倍。

　　在寶德股份2018年的三季報(bào)中，公司2018年1~9月，資產(chǎn)減值損失發(fā)生額0.10億元，較2017年同期增長1498.69%，公司解釋為收購子公司慶匯租賃個(gè)別項(xiàng)目2018年出現(xiàn)不良跡象，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致。而2017年慶匯租賃計(jì)提的資產(chǎn)減值損失也較2016年同期增長409.87%。

　　此外，慶匯租賃在恒泰證券旗下發(fā)行管理的一只ABS——慶匯租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)生也發(fā)生了利息違約。在2018年初，這只 ABS的投資人已發(fā)起維權(quán)，欲起訴管理人恒泰證券。與此同時(shí)，恒泰證券也將關(guān)聯(lián)方慶匯租賃、咸陽鴻元石化告上了法庭，已在北京市高級人民法院起訴，請求判令慶匯租賃承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，判令咸陽鴻元石化支付租金及利息等合計(jì)5.31億元。

公開資料顯示，慶匯租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行于2016年1月，存續(xù)期2.83年，底層資產(chǎn)是慶匯租賃對鴻元石化的融資租賃租金請求權(quán)和附屬擔(dān)保權(quán)益。起訴書顯示，慶匯租賃一期ABS已經(jīng)逾期。按照合同約定，該ABS的優(yōu)先級“慶匯1優(yōu)”是按季付息、到期一次性還本。但自2017年10月31日后，恒泰證券官網(wǎng)便沒有再公布收益分配公告。

　　據(jù)了解，鴻元石化的風(fēng)險(xiǎn)源于一場大火。2016年7月，因斷電和高溫天氣，鴻元石化生產(chǎn)所用催化劑在設(shè)備內(nèi)著火，鴻元石化隨后全面停產(chǎn)。但復(fù)產(chǎn)后，鴻元石化也隨即出現(xiàn)監(jiān)管賬戶現(xiàn)金流入未按約完成等風(fēng)險(xiǎn)狀況。

　　對于慶匯租賃屢屢出現(xiàn)項(xiàng)目逾期的原因，以及有哪些改進(jìn)措施，截至發(fā)稿前，慶匯租賃和寶德股份尚未回應(yīng)。

　　2019年1月31日，寶德股份也發(fā)布重大資產(chǎn)出售預(yù)案公告，稱擬向安徽英泓出售慶匯租賃90%股權(quán)，交易完成后，公司不再持有慶匯租賃股權(quán)。本次的交易方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，安徽英泓以現(xiàn)金方式支付全部交易對價(jià)，交易價(jià)格不低于評估機(jī)構(gòu)對截至評估基準(zhǔn)日的標(biāo)的股權(quán)進(jìn)行評估的評估值，并由交易雙方協(xié)商確定，最終以股轉(zhuǎn)正式協(xié)議中的約定為準(zhǔn)。最終評估結(jié)果目前尚未披露。

　　關(guān)于此次出售其所持有的慶匯租賃全部股權(quán)，其公告顯示，原因在于慶匯租賃業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營狀況均呈現(xiàn)下滑趨勢，部分項(xiàng)目出現(xiàn)逾期和訴訟。

　　關(guān)于安徽英泓接手后，慶匯租賃未來將如何發(fā)展，截至發(fā)稿前，慶匯租賃暫未回復(fù)。而作為寶德股份曾經(jīng)的營收核心，而今全部剝離，之后寶德股份如何穩(wěn)住其營收業(yè)績，尚需要時(shí)間考驗(yàn)。

文章來源： 中國經(jīng)營報(bào)，由融資租賃行業(yè)發(fā)展共同體綜合整理。